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美股三大指数收盘涨跌不一，大型科技股多数下跌，但这并不是估值泡沫破裂的信号，更接近高位换手。奈飞三季度营收 128.7 亿美元与市场预期持平，SpaceX 三季度营收 145.8 亿美元高出市场预期，说明订阅制与商业航天两条现金流的实际表现仍然坚挺。更值得关注的是投入端：Anthropic 上半年在计算能力和基础设施上花费近 90 亿美元，而去年同期仅 23 亿美元，投入同比增长近三倍。这意味着云厂商的算力订单能见度仍高，GPU 与自研 ASIC 的采购节奏未见放缓；而谷歌宣布 Claude Opus 5.5 与 Sonnet 5.5 接入 Antigravity 平台，显示 AI 软件层正从“模型竞争”走向“平台分销”，数据基础设施与推理调用量有望成为下一阶段变现的核心变量。另需留意，美国政府指示各机构停用 DeepSeek，外交部明确反对将科技经贸问题政治化，模型供应链的区域分割风险仍在累积。

港股受外围情绪与国内主题双重牵引。平台经济方面，AI 软件接入与广告、电商推荐算法的效率提升，是平台公司利润率改善的隐性来源；云计算一侧，国内智算中心与大模型推理需求的增速，决定云业务能否摆脱低价竞争。智能车与机器人是弹性最大的方向：A 股人形机器人概念股暴涨，港股相关零部件、传感器与整车标的往往同步反应，产业链定价权正从整车向执行器、减速器、灵巧手等环节转移。需注意，韩国市场突发“黑天鹅”引发猛烈抛售，显示亚太资金面对外部冲击的敏感度仍高，港股的 beta 属性意味着其反弹往往滞后于 A 股主题行情，配置上宜区分平台（现金流）、云（资本开支）、智能车与机器人（主题弹性）三类资产的驱动逻辑，不宜一概而论。

A 股三大指数震荡整理，成交额不足 1.5 万亿，机器人板块领涨。从核心资产估值看，分化极为清晰：中国平安 PE 5.82 倍、PB 0.92，招商银行 PE 7.07 倍、PB 0.94，均处于破净或接近破净区间，是宽基 ETF 尾盘放量的直接受益者；长江电力 PE 20.07 倍、PB 3.36，市值 7264.61 亿，继续扮演类债券资产角色；宁德时代 PE 13.67 倍、市值 11038.41 亿，在成长股中估值最克制；比亚迪 PE 25.59 倍、市值 2880.32 亿；贵州茅台 PE 20.45 倍、五粮液 PE 21.61 倍，消费核心资产估值已回落至历史中枢附近；而中芯国际 PE 121.15 倍、PB 5.09，市值 2040.21 亿，高估值隐含的是半导体设备与先进制程国产替代的强预期。主题层面，半导体设备、服务器、光模块受益于 Anthropic 式算力军备竞赛的外溢，机器人执行器与端侧 AI 芯片则受益于具身智能落地预期。基金端，抄底资金涌入、多只宽基 ETF 尾盘爆量，意味着机构更倾向通过指数工具承接风险，而非集中押注单一赛道。