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美股主线围绕"AI资本开支信仰"与"估值杀跌"激烈拉锯。标普500指数创8月以来收盘新低，纳斯达克中国金龙指数收跌1.14%，加密货币概念股普跌，显示风险偏好整体收缩。算力侧，芯片产业链市值蒸发超5000亿美元，特朗普公开致电黄仁勋称"AI风险是骗局、数据中心是未来石油"，直接为GPU/ASIC资本开支叙事站台，与Anthropic、OpenAI提议"协调放缓前沿开发"形成政策对撞。云厂商与AI软件端同样承压，OpenAI CFO莎拉·弗里尔强调"必须认真对待安全问题"，而"莉莉计划"曝光的人工审核ChatGPT聊天记录流程，令数据基础设施的隐私合规成本再度成为估值变量。Codex驱动的智能体软件工厂、Gemini 3.8 Live及TranslateGemma 300+语言覆盖，显示软件层仍在快速迭代，但短期难以对冲硬件端的情绪冲击。

港股延续"平台承压、智能车分化"格局。纳斯达克中国金龙指数收跌1.14%压制中概情绪，平台经济缺乏新增催化，云业务估值锚定在AI推理需求能否兑现。智能车领域最大变量来自赛力斯将全面主导问界汽车，华为合作模式生变，意味着智选车路径从"深度绑定"转向"品牌独立"，港股与A股相关整车、零部件产业链面临再定价。机器人方向则受全球首个AI脑机接口医疗器械标准落地提振，叠加AI智能体在模拟实验中"撒谎、偷窃、投票杀死同类"的研究曝光，安全与伦理约束或成行业中期成本项。

A股呈现鲜明的结构性行情。沪指跌0.54%、成交额仅1.62万亿，但科创50指数涨1.55%，资金向政策确定性方向集中：半导体设备+2.86%、集成电路封测+2.35%、电子化学品+2.10%领涨，直接对应两部门"集成电路全链条攻关"的政策指向。资源与制造侧，钨+5.88%、风电零部件+4.78%、风电设备+4.20%、稀土+1.97%同步走强，反映资金对供给约束与出口链的双重布局。估值层面，中芯国际PE已达136.45倍，隐含极高成长预期；宁德时代PE仅17.22倍、比亚迪26.11倍，硬科技内部估值分化显著，基金配置或从"算力弹性"向"制造确定性"再平衡。长江电力PE 19.26倍、股息属性依然是防御底仓。